Arçelik için AL önerisi: 2022

Merhaba, 

Ertelenmiş vergi gelirinin desteğine karşın beklentilerin altında net kar

Arçelik senenin 3. çeyreğinde, piyasa yaklaşık beklentisi olan 406 milyon TL ve beklentimiz olan 393 milyon TL’nin altında yıllık bazda %48,5 düşüşle 336 milyon TL net kar deklare etti. Şirketin bu dönemde kaydettiği 677,3 mn TL’lik ertelenmiş vergi hasılatının desteğine karşın, Arçelik’in net karı beklentilerin altında kaldı. Şirket bu dönemde 1,578 milyar TL’lik net finansman gideri kaydetti. Finansman giderindeki yükseliş de net karı baskıladı. Şirketin etkinlik giderleri senelik bazda %104,6 yükselirken, etkinlik giderlerinin net satışlara oranı yıllık bazda 1,8 puan artışla %22,8’e yükseldi.

 

Satış gelirleri beklentilerle ahenkli

3Ç22’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 34,271 milyar TL’nin ve piyasa ortalama beklentisi olan 34,158 milyar TL ile uyumlu olarak senelik bazda %88,8 çeyreklik ise %6,0 artarak 34,255 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Devam eden maliyet baskısı ve talepteki düşüşe rağmen, TL’deki kıymet kaybı ve ürün fiyatlarındaki yükselişler gelir artışını destekledi. Batı ve Doğu Avrupa’da da tüketici talebinde daralma hızlanırken, geçen senenin aynı döneminde toplam satışlar içerisindeki oranı %30 olan Batı Avrupa’nın payı bu çeyrekte %25’e geriledi. Toplam satışlar içerisindeki payı %30 olan yurt içi satışlar ise yıllık %88 çeyreklik bazda %4 artış gösterdi. Yılın 3. çeyreğinde Arçelik’in toplam yatırım harcanması ise 1,801 milyar TL düzeyinde gerçekleşti.

 

Piyasa beklentileriyle ahenkli operasyonel karlılık

Arçelik 3Ç22’de, piyasa yaklaşık beklentisi olan 2,907 milyar TL’ye paralel ve beklentimiz olan 2,972 milyar TL’nin %1,9 altında senelik bazda %65,5 artışla 2,915 milyar TL FAVÖK deklare etti. Artan maliyetlerin ve EUR/USD paritesindeki düşüşün devam etmesine bağlı olarak çeyreksel bazda daralan brüt kar marjının FAVÖK üzerinde baskısına rağmen, bir önceki çeyreğe gore operasyonel masraf/satış oranında gözlenen iyileşme FAVÖK marjındaki artışı destekledi. 3. çeyrekte firmanın FAVÖK marjı çeyreksel bazda 125 baz puan artış gösterdi. Güçlü tahsilat sayesinde Net İşletme Sermayesi/Satışlar payı bu çeyrekte %26,3 olarak gerçekleşti.

 

12 aylık hedef fiyatımız olan 93,85 TL’yi koruyoruz

Operasyonel karlılığın beklentimize paralel gelmesine rağmen, net dönem karının ertelenmiş vergi gelirlerinin katkısına karşın beklentilerin altında kalması sebebiyle 3. çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını “sınırlı olumsuz” olarak değerlendiriyoruz. 3. çeyrek finansal sonuçlarının arkasından, Arçelik için 12-aylık hedef fiyatımız olan 93,85 TL’yi ve ‘AL’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Arçelik’in 2022’de yıllık bazda %89 artışla 128,740 milyar TL ciro açıklayacağını öngörüyoruz. FAVÖK tarafının ise 2022’de %97 artışla 13,488 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini öngörürken; ana konsorsiyum net kar tahminimiz ise 2022 için 4,732 milyar TL seviyesinde bulunuyor.

Arçelik’in firma satın alımlarını, önümüzdeki dönemler için üretim kapasitesini ve ihracat payını destekleyici unsurlar olarak değerlendirmeye devam ediyoruz.

 

Halk Yatırım şirket değerlendirme raporu

 

Yapı Kredi Yatırım piyasa stratejisi:  Yolları Olmayan Ye

 

İş Yatırım’dan Tekfen Holding için ‘AL’ tavsiyesi

 

AL: TAV’ın Ana Ortaklık Net Dönem Karı Beklentilerin Üzerinde

 

Yorumlarınızı esirgemeyin lütfen 🙂

Yorum yapın